任泽平：四季度宏观展望 战略看多经济新周期和A股

股市：结构性牛市。2016年初-2018年上半年企业盈利改善，通胀保持低位，新产能尚未释放，是做多股票的黄金窗口，维持年初以来战略看多经济新周期和A股的判断。股市震荡向上，呈消费、周期、金融、真成长轮动的结构性牛市。随着部分行业步入寡头垄断、盈利持续时间超预期，周期属性下降，公用事业属性上升，有助于提升估值水平。从大类资产配置的角度，房地产调控，资本流出被管制，股市经过2015年的去杠杆去估值以及2016年以来的盈利癫痫病心理治疗改善，具有战略性配置价值。

高善文:供给侧改革掩盖了增长 牛市已经静悄悄地开始

高善文表示，A股企业现在的销售利润率处于正常偏高的水平，继续上升的可能性是几乎没有的。未来企业的增长，必须依赖于资产周转率的上升。而资产周转率变化的核心在于资产和销售收入的变化（资产周转率=销售收入和平均资产总额之比）。

“上市公司未来资产的增长很可能在5%或华龙区哪个医院可以治好癫痫病者更低。在这个背景下，核心要回答的问题是未来销售收入的增长有多少。如果没有供给侧改革，现在销售收入增速大约在10%左右。在全球经济没有出现明显减速的情况下，销售收入增速在这个水平上即使出现腰斩，增速仍然比资产的增速要更快。”

基于上述分析，高善文认为，资产周转率的上升是可持续的，EPS也会不断上升，从而支撑A股股价不断上升。

“牛市已经静悄悄地开始了。”高善文总结认为。

李迅雷：目前股市处于“春”阶段

中泰证券首席经济学家李迅雷19日在第十一癫痫病有哪些疗法比较好届指数与指数化投资论坛上表示，目前股票市场处于“春”的阶段，应该可以耕耘布局，捕捉机会。李迅雷是依据被称为“中泰时钟”的研究模型，得出这一结论的。

据李迅雷介绍，“中泰时钟”是在著名的“美林时钟”的基础上，结合国内的实际情况，增加考量维度和指标后形成的资产配置模型。“中泰时钟”将股市走势分为“春、夏、秋、冬”四个时段，并对目前股市维持“春”的阶段判断。

李迅雷根据统计和量化分析，得出几个颇有启发性的结论。一是做短期投资要跑赢市场难度大。二是对行业股、概念股，题材股等，需要去伪存真。统计显示，过去十年来表现最好的十个行业是网络安全、互联网金融、网络游戏、在线教育、智慧医疗、智能电视、文化传媒、大数据、第三方支付、云计算，其共同特征就是属于技术革新概念。而表现比较差的十大概念，比如页岩气、丝绸之路、新疆区域振兴、广东国资改革等，概念因素比较大，缺乏技术含量。三是要打破高成长的神话。统计分析表明，从2006年至2016年十年间，连续五年盈利增速20%以上的，只占整个样本数的1.2%；连续四年盈利增长达到20%的也不过2.9%，连续三年的是6.4%。总体来讲，连续三年以上盈利增速能保持在20%以上的，占所有上市公司的比重只不过10%左右。十年里维持持续增长的上市公宝鸡市哪家医院治疗癫痫好司非常稀缺，大部分公司盈利波动非常大。另外，统计还显示，A股市场的另一个特点是，真正拉大盈利差距的是小市值股票。

姜超反思新周期:保守错过了3季度资本市场赚钱的机会

其实股市也会产生巨大的变化。

首先，要放弃过去那种趋势性牛市的想法。因为在大水漫灌之下，才会出现鸡犬升天的大牛市。如果未来货币收紧或是维持中性，那么就很难出现趋势性的机会，而只会有结构性的机会。

而这对于专业投资者来说，绝对是最好的时代。因为如果大水漫灌，大家不用关心股票本身业绩好坏，人人都是股神。但如果货币中性，那么股票的表现将完全由业绩决定，业绩为王，价值至上，所以专业研究将能发现价值，而今年以来表现好的板块，无一例外都是有业绩支撑的资产。

而业绩来自于两个方面。对于周期和金融行业，如果收缩货币，那么需求扩张的逻辑是讲不通的，只有供给收缩的逻辑是成立的，所以大家要去寻找真正形成长期供给收缩逻辑的行业的企业，同时还要防范需求回落的风险，这一块其实长期看没有大机会。